不良资产证券化:信托公司担任SPT的实践

    12月18日，国内首批不良资产证券化产品——“信元2006-1重整资产支持证券”和“东元2006-1重整资产支持证券”在全国银行间债券市场成功发行。作为这两个不良资产证券化项目的受托人，中诚信托备受各界关注。12月18日，本报记者就其中有关热门话题与中诚信托董事长王忠民进行了对话交流和深入探讨。

　　主持人：信元和东元项目是国内不良资产证券化的首次试点，您认为不良资产证券化对我国金融市场发展和不良资产处置具有哪些积极意义？

　　王忠民：不良资产证券化是利用市场机制处置不良资产的一种全新探索。通过公开市场的操作，第一是有利于逐步建立我国不良资产处置的商业化市场，推动不良资产处置标准化、批量化、规范化和公开化，从而不断完善不良资产处置的定价机制，提高不良资产的处置效率；第二是有利于完善我国不良资产处置市场的投资者结构，扩大投资者群体，促进不良资产大规模处置市场的形成。另外，不良资产证券化对金融资产公司的战略转型也具有重大意义，资产证券化为资产公司处置不良资产提供了一种全新的手段和方式，资产证券化的开展有利于促进资产公司在公开市场约束下建立起更具效率的资产处置程序，有利于资产公司拓宽融资渠道，扩大不良资产处置业务，培养商业化运作能力，积累市场化处置经验。可以预见，不良资产证券化将有望成为资产公司市场化处置不良资产的主要方式，亦可成为商业银行处置不良资产的重要借鉴。

　　主持人：去年国内已经推出正常类信贷资产证券化产品，与此相比，不良资产证券化产品具有哪些特点？

　　王忠民：与正常类信贷资产证券化相比，这次不良资产证券化试点的基础资产是资产公司从国有商业银行收购的可疑类不良资产。但是，不良资产支持证券并不必然意味着高风险，通过严格的尽职调查、资产评估和谨慎的结构化设计，完全可以以不良资产为支撑构造出信用质量较高的证券化产品。以本次试点的两单不良资产证券化产品为例，发起机构均会同会计师事务所、律师事务所、信用评级机构等有关中介机构对基础资产池进行了详尽的资产尽职调查，可回收现金流是建立在稳健保守的估值基础之上，并远远高于优先级资产支持证券本息及有关费用之和。同时，两单不良资产证券化项目交易都采用了优先/次级分层结构、储备账户和流动性支持机制等多种信用增级安排，因此，这两单优先级资产支持证券的信用水平是非常高的，均获得了评级公司“AAA”的最高信用等级。(/www.trustlaws.net)

　　主持人：作为同时参与了正常类信贷资产证券化和不良资产证券化两批试点的专业机构，您对进一步推进我国资产证券化市场发展有什么看法和建议？

　　王忠民：开元ABS、建元MBS首批信贷资产证券化试点的顺利实施，标志着我国信贷资产证券化市场的正式启动，而信元、东元两单不良资产证券化项目则首次将基础资产拓展到不良资产领域，标志着我国信贷资产证券化市场的进一步深化。随着这两批信贷资产证券化项目的实施，我们欣喜地看到，以特定目的信托为核心的交易架构已经得到政府有关部门和市场投资者的广泛认可，现有的制度框架可以满足开展资产证券化业务的基本需要。

　　不过，从长远来看，要进一步推动我国资产证券化市场的发展，仍然有一些问题有待进一步解决：第一，信贷资产证券化的立法层级有必要进一步提高，目前，在我国资产证券化相关的法律制度中，除《信托法》由全国人大制定外，其余的相关制度主要是中国人民银行、银监会、财政部等有关部门出台的部门规章或规范性文件，我们建议在适当的时候，在总结试点经验的基础上，应当由国务院或全国人大就资产证券化专项立法；第二，投资者群体和证券交易市场有待于进一步培育和扩大，作为一种创新产品，投资者对证券化产品的认识在逐步提高，建议积极推动包括保险资金、企业年金等长期资金加入到资产支持证券的投资行列，同时允许定向发行的资产支持证券在合格投资者之间转让，不断提高资产支持证券的流动性。(trustlaws.net)

　　主持人：在国内资产证券化市场发展过程中，您认为信托公司可以发挥哪些重要作用？

　　王忠民：目前，信托公司在资产证券化交易中充当了受托人和发行人两个重要角色。在资产支持证券存续期间，受托人除了负责信托事务管理、信托收益分配核算和信息披露等具体工作外，还对贷款服务、资金保管等机构的工作进行有效协调和监督，确保证券化各个环节的正常运转。

　　资产证券化交易结构复杂，对信托公司的证券化业务经验、信托事务管理能力均有较高要求，通过参与此项业务，信托公司可以进一步拓展业务空间，提高资产管理能力，规范受托管理流程，提升市场形象，并促进信托行业的稳健发展。

　　主持人：2005年第一期开元资产支持证券已发行了一年多，人们非常关心试点的情况，您能否简单介绍一下相关情况？

　　王忠民：目前，开元资产支持证券的运行非常平稳，资产池内的贷款没有发生拖欠、违约等情况，其中，2005年第一期开元资产支持证券已顺利按期兑付四次，2006年第一期开元资产支持证券已顺利按期兑付两次。到今年底，2005年第一期开元优先A档资产支持证券的本金将按照计划全部清偿完毕，之后将开始优先B档资产支持证券的本金偿付。中诚信托非常重视资产支持证券存续期间的管理工作，我们已经为资产证券化受托业务建立了健全的规章制度、规范的操作流程、完善的管理平台和先进的信息管理系统，它将为资产证券化受托业务的安全运行提供保障。